產(chǎn)能疑云后的山東寶莫：利潤(rùn)成皇帝的新衣
這樣一反常態(tài)的情況，連續(xù)兩年出現(xiàn)在山東寶莫生物化工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱山東寶莫)；且產(chǎn)能小于產(chǎn)量的現(xiàn)象，持續(xù)三年。
據(jù)記者多方了解獲知，之所以有這樣奇特的現(xiàn)象，是因?yàn)樯綎|寶莫向同行外購(gòu)其最重要的產(chǎn)品聚丙烯酰胺(以下簡(jiǎn)稱PAM)。
山東寶莫為何要不辭勞苦地左手買入，右手賣出？
其深層次的原因在于，其最大客戶化工股份有限公司勝利油田分公司(以下簡(jiǎn)稱“勝利油田”)向它采購(gòu)時(shí)，其采購(gòu)價(jià)遠(yuǎn)高于市價(jià)。
雖然山東寶莫長(zhǎng)期享受著勝利油田的利益輸送，但其報(bào)表卻仍有修飾之嫌。一個(gè)難以解釋的事實(shí)是，在主要原材料漲價(jià)，主要產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，山東寶莫的毛利率和凈利率卻大幅上升。
從天而降的產(chǎn)量？
6月18日，山東寶莫過會(huì)，若其順利上市，將以閃亮的業(yè)績(jī)，躋身中小板新貴。然而，其招股書中充斥著自相矛盾的數(shù)據(jù)，讓人側(cè)目。
招股說(shuō)明書顯示，直到2009年12月，山東寶莫陰離子PAM的產(chǎn)能才躍升到3.3萬(wàn)噸，而從2007年以來(lái)，它的產(chǎn)能一直是2.3萬(wàn)噸。
陰離子PAM，是PAM的一種，可用于石油、造紙等行業(yè)，國(guó)內(nèi)的技術(shù)頗為成熟。它是山東寶莫最主要的產(chǎn)品，其收入和利潤(rùn)，都占到公司的80%以上。山東寶莫生產(chǎn)的PAM，主要用于采油領(lǐng)域。
過去三年，山東寶莫陰離子PAM的產(chǎn)量分別為2.6萬(wàn)、2.7萬(wàn)、2.3萬(wàn)噸。這可以看出，2007年和2008年的產(chǎn)量，高于山東寶莫2.3萬(wàn)噸的產(chǎn)能。
此外，山東寶莫聲稱，2009 年7-11 月期間還進(jìn)行了停產(chǎn)檢修。這意味著，這一期間，任何一條陰離子PAM生產(chǎn)線停產(chǎn)或者減產(chǎn)，都是山東寶莫2009年產(chǎn)量超出產(chǎn)能的部分。
而同一時(shí)期，山東寶莫這一產(chǎn)品的銷量分別為2.4萬(wàn)噸、3.0萬(wàn)噸和2.5萬(wàn)噸。整體來(lái)看，又比其產(chǎn)量更高。
為什么會(huì)這樣？一家生產(chǎn)PAM的化工公司銷售部人士解答了這一疑問：“山東寶莫外購(gòu)很多PAM，他們一年實(shí)際上產(chǎn)能只有1萬(wàn)多噸。”
那山東寶莫為何要不辭勞苦地左手買入，右手賣出呢？
上述銷售部人士告知：“勝利油田對(duì)山東寶莫有保護(hù)性條款，它從山東寶莫買入PAM，價(jià)格比其他廠家高20%。現(xiàn)在勝利油田買山東寶莫的PAM的價(jià)格是每噸2.15萬(wàn)元左右，但給其他公司的，有一萬(wàn)六七就不錯(cuò)了。”
歷史上，山東寶莫和勝利油田淵源匪淺。1998年6月1日開始，山東寶莫的控股公司長(zhǎng)安集團(tuán)(全稱“勝利油田長(zhǎng)安控股集團(tuán)有限公司”)是中石化集團(tuán)所屬的三級(jí)企業(yè)。2006年，長(zhǎng)安集團(tuán)開始改制，變?yōu)橛砷L(zhǎng)安集團(tuán)400多名職工持股的企業(yè)。但后來(lái)股權(quán)幾經(jīng)變更，這400多名職工已被清洗出局，長(zhǎng)安集團(tuán)和山東寶莫成為夏春良等11名自然人控制的公司(參見本報(bào)6月22日?qǐng)?bào)道《山東寶莫IPO造富：少數(shù)派的“買一送二”盛宴》)。
而且，幾乎是勝利油田的采購(gòu)支撐起了山東寶莫。2007年、2008 年、2009 年，山東寶莫對(duì)中石化的銷售收入，占公司全部銷售收入的比例分別達(dá)到84.06%、74.07%、77.48%。
上述銷售部人士指出，油田對(duì)其相關(guān)企業(yè)都有保護(hù)措施。像陰離子PAM市場(chǎng)最大的廠商是中國(guó)石油大慶煉化分公司，它主要供應(yīng)中石油大慶油田。至于山東寶莫跟中石化集團(tuán)脫鉤后，為何還保持這種利益輸送，則不得而知。
華東一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，采油專用PAM單價(jià)比其他PAM高多了。相比活得滋潤(rùn)的山東寶莫，他坦承“我們公司2009年上半年虧損起碼5%，今年也虧損。”
上述業(yè)內(nèi)人士承認(rèn)，采油專用PAM單價(jià)更高的重要原因是，“油田給他們的市價(jià)明顯高一些。我們不做采油PAM，絕不是因?yàn)榧夹g(shù)問題。”他指出，這也是同行的其他企業(yè)，專注于做民用領(lǐng)域(即非采油領(lǐng)域)PAM的原因所在。
美化報(bào)告期報(bào)表？
雖然享受著產(chǎn)品遠(yuǎn)高于市價(jià)的好處，但山東寶莫的報(bào)表，卻仍頗多粉飾之處。其第一個(gè)問題便是：其報(bào)告期(2007年到2009年)與非報(bào)告期的利潤(rùn)差別很大。
招股說(shuō)明書顯示，2007年，公司采油專用PAM的平均售價(jià)為每噸1.9萬(wàn)元左右，銷量為19877噸，毛利為5500萬(wàn)元，比2006年增長(zhǎng)一倍左右。
2006年，公司采油專用PAM的銷售收入為27640萬(wàn)元，銷量為14604萬(wàn)噸，其平均售價(jià)也為1.9萬(wàn)元左右，與2007年持平。
綜上所述，山東寶莫采油專用PAM在2007年銷量同比提高36%，這意味著，其毛利率需大幅上升，才能做到毛利翻倍。
PAM的原材料是丙烯腈，它占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的比例約50%-70%。如圖所示，2006年1月，丙烯腈的價(jià)格為每噸12700元，接下來(lái)一路上漲，到2007年10月達(dá)到高點(diǎn)，為19000元，接下來(lái)略有下降。從圖上看，丙烯腈2007年的均價(jià)比2006年高2000多元。
如果這些數(shù)據(jù)都屬實(shí)，那么，山東寶莫如何可能做到，2007年產(chǎn)品售價(jià)不變，主要原材料漲價(jià)近20%的情況下，毛利率反而大幅上升？如果不上升，那么這毛利翻倍，又是從何而來(lái)？
招股說(shuō)明里提供的另一個(gè)數(shù)據(jù)，“(山東寶莫)2007年1-8月，營(yíng)業(yè)收入30315萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1162萬(wàn)元”，也與2007年的年報(bào)沖突。其2007年的年報(bào)顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入為44738萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為2579萬(wàn)元。
如果上述數(shù)據(jù)都屬實(shí)，那么，公司2007年前八個(gè)月和后四個(gè)月的凈利潤(rùn)率分別為3.83%和9.82%。如圖可知，丙烯腈在后四個(gè)月的均價(jià)，比前八個(gè)月高1000元左右。為何它的利潤(rùn)率不降反而大幅上升？
而且，2007年，山東寶莫也并無(wú)任何營(yíng)業(yè)外收入可增加利潤(rùn)，數(shù)據(jù)顯示其只有186萬(wàn)的營(yíng)業(yè)外支出。
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